なぜ金利差に逆らって円買い？2025年の為替市場でプロが実践する投機筋の思考法を徹底解説

2025年の外国為替市場、不思議な現象が起きてるぜ。ドル円は高値圏で推移してるのに、ヘッジファンドなんかのプロの投機筋は、静かに円買いのポジションを積み上げている。日米の金利差を考えれば、普通は円売り（ドル買い）でスワップポイントを狙うのが定石のはず。だが、彼らはなぜ金利コストを払ってまで円を買うのか？この記事では、一見すると不合理に見えるプロの円買い戦略、特に「ネガティブ・キャリー」という特殊な状況下での思考法を、経験豊富な投資家の目線から分かりやすく解説していく。このロジックを理解すれば、あんたのトレード戦略も一段階レベルアップするはずだ。

2025年、円買いが加速する市場背景とは

プロの投機筋が円買いポジションを増やす背景には、単一ではない、複数の要因が複雑に絡み合っているんだ。特に重要なのが「米国経済の先行き不透明感」と「地政学リスクの高まり」。この二つが、円を安全資産として輝かせているのさ。

米国経済の不透明感：FRBの政策と最新経済指標の分析

まず注目すべきは、米国の経済指標だ。2025年に入ってから、特に製造業PMI（購買担当者景気指数）なんかが市場予想を下回る場面が目立ってきた。これは、米国の景気拡大ペースが鈍化している可能性を示唆するサインだ。そうなると、米連邦準備制度理事会（FRB）が、これまで進めてきた金融引き締めスタンスを転換し、利下げに踏み切るんじゃないか、という観測が強まる。日米の金利差が縮小するとの思惑は、ドルを売って円を買う動き、つまり円買い・ドル売りを正当化する大きな理由になるんだ。

地政学リスクの高まりが円の安全資産需要を後押し

もう一つの大きな要因が、ウクライナ情勢をはじめとする地政学リスクだ。例えば、3月11日にウクライナ大統領が停戦準備に言及した際は、一時的にリスク回避ムードが和らいで円が売られた。しかし、交渉がすぐにまとまる保証はなく、不確実性は依然として高いままだ。こういう世界情勢が不安定な局面では、投資家はリスクを避けるために、資産を安全と考えられる通貨に移動させる。そして、日本円は伝統的に「安全資産」としての評価が高い。だから、世界で何かキナ臭い動きがあると、円買い需要が自然と高まるわけだ。

ネガティブ・キャリー下における円買い戦略の核心

さて、ここからが本題だ。金利の低い円を借りて、金利の高いドルなどで運用して利ざやを稼ぐのが「キャリートレード」の基本。だが、今はその逆、つまりコストを払ってまで円を買う動きが活発化している。これが「ネガティブ・キャリー」下での円買い戦略だ。

「ネガティブ・キャリー」とは何か？（初心者向け解説）

簡単に言えば、ネガティブ・キャリーとは「ポジションを保有しているだけでコストがかかる状態」のことだ。例えば、ドル円を買っている（円を売っている）と、日米金利差分のスワップポイントが毎日もらえるだろ？これは「ポジティブ・キャリー」だ。逆に、ドル円を売っている（円を買っている）と、金利差分のコストを支払う必要がある。これがネガティブ・キャリーさ。プロの投資家は、この日々のコストを上回る為替差益（円高による利益）が見込めると判断した時に、あえてこの戦略をとるんだ。

金利差よりも重視される為替変動リスク（ボラティリティ）

なぜ投機筋は日々のコストを払ってまで円を買うのか？それは、彼らが「金利差から得られるリターン」よりも、「為替レートの変動から生じるリスク（またはリターン）」を重視しているからだ。米国経済の減速懸念や地政学リスクが高まれば、ドル円相場が急落（円が急騰）する可能性がある。例えば、一晩で2円、3円と円高が進めば、ネガティブ・キャリーで支払う年間数パーセントのコストなんて、あっという間に吹き飛ぶほどのリターンが得られる。彼らはその大きな変動（ボラティリティ）を狙っているのさ。

IMM通貨先物から読む投機筋のポジション動向

この投機筋の動きを客観的に見るのに役立つのが、IMM通貨先物のポジションデータだ。これは、シカゴ・マーカンタイル取引所（IMM）に上場されている通貨先物の建玉状況を示すもので、CFTC（米商品先物取引委員会）が毎週公表している。このデータを見ると、ヘッジファンドなどの投機筋（Non-Commercial）が円を買い越しているのか、売り越しているのかが一目瞭然だ。2025年に入ってから、円のネットポジションが売り越しから買い越しに転じ、その規模が徐々に拡大していることが確認できる。これは、まさにプロたちが円買いにシフトしている明確な証拠と言えるだろう。

為替のプロが答える円買いに関するFAQ

ここまでの話を踏まえて、よくある質問に答えていこう。

Q1. 円買い介入はどのような効果がありますか？

A1. 政府・日銀による円買い介入は、市場参加者の心理に「これ以上の円安は許さない」という強いメッセージを送る「シグナリング効果」と、実際にドルを売って円を買うことによる「実需給への影響」の二つの効果がある。過去の事例を見ると、一度の介入で数円規模の円高が進むこともあるが、市場の大きなトレンドを変えるほどの力はなく、効果は一時的と見るべきだろう。

Q2. ネガティブ・キャリーの具体的なリスクとは？

A2. 最大のリスクは、想定通りに円高が進まず、相場が横ばい、あるいは円安に進んでしまうことだ。この場合、為替差損に加えて、日々のスワップコストがじわじわと損失を拡大させることになる。「塩漬け」にすればするほどコストがかさむ、非常に厄介な状況に陥る可能性があるぜ。

Q3. 円買いが継続する場合のドル円相場の目安は？

A3. テクニカル分析の一つの見方だが、例えば26週移動平均線が重要なレジスタンスライン（上値抵抗線）として意識されることが多い。2025年3月時点では152円台半ばあたりがそれに該当する。この水準を超えられずに反落するようなら、円買いの勢いが続き、145円～148円程度のレンジ相場に移行する可能性も考えられるな。

まとめ：投機筋の円買い戦略を読み解き、市場を先取る

2025年の為替市場で観測される円買いの動きは、単なる気まぐれじゃない。米国経済の先行き不安や地政学リスクを背景に、プロの投機筋が周到に仕掛ける戦略的な動きだ。彼らは日々の「ネガティブ・キャリー」というコストを支払ってでも、将来の大きな為替変動によるリターンを虎視眈々と狙っている。我々個人投資家も、この背景を理解し、IMMポジションのような客観的なデータを参考にしながら、市場の大きな流れを読んでいく必要がある。表面的な金利差だけに囚われず、その裏にあるプロの思考を読み解くことが、これからの相場で勝ち残るための鍵になるだろう。